【/h/】上周美股经历暴跌，道指和S&P指数分别下跌12%和11%，其中上周四道指下跌1192点，为历史最大单日跌幅，甚至全球股市、原油和黄金资产价格均跌破长期走势的技术支撑水平。部分国内投资者也受到这波国际资产价格缩水的拖累。2日美股开盘反弹，但震荡走势难以逆转。刚刚从突如其来的疫情恐慌中走出来的a股市场能否持续受到美股的影响，其实质是考验中国经济的韧性和中国经济转型升级的前景。
一般来说，金融市场的投资者是比较理性的，也是比较规避风险的。肺炎在新冠肺炎的全球蔓延必然会减缓全球经济的投资和消费，闲置资金，恶化上市公司的营销，最终使上市公司的估值缩水。此外，目前其他国家的防控力度和情况仍不明朗，疫情进一步扩散的风险非常高，也导致疫情对经济影响的不确定性扩大。金融投资者选择暂时离场，导致美国股市恐慌性抛售。
当然，美国股市崩盘背后还有更深层次的因素。2008年次贷危机后，欧美央行不断放水，在股市积累了较高的估值泡沫。10年期美国国债收益率历史跌破2%，欧洲央行负利率政策实施五年多。这种超宽松的货币政策并没有让中小企业受益，反而让市场上大量的虚拟资金去追逐少数优秀的金融高流动性资产，以微软、苹果等美国高科技龙头企业为主要代表。虽然这些公司市值都超过一万亿美元，但是他们的账户里有很多闲置资金，没有地方投资。美元的涌入使股票交易者陷入了经济学意义上的囚徒困境。如果他们不买股票，他们害怕踩在空资产短缺的脚下，一旦刮起风，他们就必须离开市场。
【/h/】与山顶的美股市场相比，a股市场的估值水平处于历史的半壁江山。2018年以来，美国悍然威胁与全球贸易伙伴的贸易战，以美国为优先实施美元走强政策。全球基金回归美国的预期，拖累了中国股市一路波动。除了科技创新板等少数高科技板块，a股蓝筹股核心资产估值一直处于不温不火的水平。到目前为止，贸易战带来的风险预期让a股市场面临着这一轮全球性突发疫情的不确定性，风险抵御能力特别强。
【/h/】此外，a股的回弹力也来源于中国整体经济的回弹力和中国人民银行维持的正常货币政策。改革开放积累的工业化生产力优势，加上近几年精准扶贫，提高了低收入群体和贫困地区的生活抗风险能力，民生保障的底线思维造就了今天中国经济的强大韧性。另一方面，以欧元区货币主义的教训为戒，中国在过去几年没有针对经济下行风险下调非常规利率。相反，顽强的国内通胀为持续的正利率提供了充足的理由。
【/h/】目前，我国疫情正在好转，复工生产有序推进。海外疫情虽然对资产价格有影响，但对a股的压力相对较小。连续第九天a股市场成交量突破万亿，也说明市场不缺钱。对于专业投资者来说，突如其来的疫情并没有改变中国经济长期发展潜力带来的投资机会。一些中国上市公司在海外收购了科技型企业，随着国内R&D能力的积累和巨大的消费市场，中国的a股市场孕育了未来的微软和苹果。随着中国产业链的逐步恢复和中国与其他国家产能合作项目的恢复，中国资本走出去的潜力也为a股提供了弹性支撑。
【/h/】不过a股目前虽然表现出了相当大的弹性，但也不要过于看好其弹性。今年一季度，我国经济增速将创历史新低，未来宏观经济将受到房地产调控的制约，因此其灵活性有限。换句话说，疫情过后，经济很难像非典一样反弹，也很难迎来另一个高速的经济发展周期。这是中国经济发展的历史阶段决定的，即使是最积极的货币财政政策也难以改变。将更多的社会资金引导到更加灵活的部门，特别是代表供给侧结构性改革方向的部门，以及大消费大健康主题的部门，是突发疫情后中国金融发展的历史使命。
