【/h/】美国时间2020年3月25日星期三晚上，美国参议院以96: 0的全票通过了新一轮总规模为2万亿美元的财政刺激计划。本周五提交众议院投票后，由总统签署后生效。我们对此的解释如下:
美国出台大规模财政刺激计划，财政对冲加码。【/s2/】美国时间3月25日晚，美国参议院正式通过新一轮财政刺激计划，总规模2万亿美元。从具体内容来看，这一财政刺激方案主要涉及企业、居民、地方政府、特定行业等领域的补贴，包括:5000亿美元企业贷款资金、3490亿美元小企业救助、1500亿美元国家和地方政府补贴、1300亿美元医院补贴、每周增加600美元失业救助等。
美国金融为什么要牺牲一个大杀手？背后是美国中小企业和居民收入的下行压力。【/S2/】3月23日美联储使用超级火箭筒直接向信贷市场提供流动性后，我们在评论中指出，仍然难以解决的问题是美国企业和居民的收入问题
居民:时薪就业+资产取决于股价，工资和财产性收入双双缩水。【/s2/】在美国的就业结构中，小时工资制约占50%，而在受公共卫生事件影响较大的休闲、娱乐、住宿、零售等行业，小时工资占60%以上。公共卫生事件中生产和工作的暂停将直接影响美国居民的工资收入，推高失业率。最近，美国首次申请失业救济金的人数明显激增。次贷危机后，居民资产对金融价格的依赖程度增加。在美股下跌的冲击下，美国居民的财产性收入也缩水，居民资产负债表恶化的风险上升。
企业:杠杆率高，集中在中小企业，企业流动性和利润压力上升。【/s2/】公共卫生事件会直接影响需求进而影响企业利润。自次贷危机以来，美国企业的杠杆率迅速上升，中小企业是企业板块增加杠杆的主力军，其负债率已经超过了2000年it泡沫崩溃前的高点，这意味着中小企业的脆弱性会更高。此外，美股的早期调整引发了信用债券市场的流动性紧张，进一步推高了信用市场的违约风险。
当前公共卫生事件和金融市场波动对美国企业和居民收入水平的影响，是美国财政政策不得不做出大规模刺激补贴计划的主要原因。
美国财政刺激后，美国政府负债率和赤字率可能接近甚至超过二战水平。【/s2/】参考美国数据平台的共识预测，2020年美国名义gdp增长率约为3%，如果假设2万亿财政刺激得到新的美国政府债务的充分支持，美国政府债务比率将升至119%。历史上，美国政府负债率的最高点是1946年(即二战后)的118.9%。从赤字的角度来看，如果假设2020年财政收入不变(这一假设在当前公共卫生事件的影响下是乐观的)，并且刺激计划在2020年的支出中得到充分体现，那么2020年联邦政府的赤字率也可能达到13.9%。奥巴马2009年推出8000亿美元财政刺激计划后，政府赤字率为9.8%。
后续要关注的问题是这部分财政刺激的成本由谁来承担。【/s2/】短期内，这部分金融资金可能大概率由美联储无限量化宽松承担。但本质上，只要债务有其后续的还款压力或付息压力，未来还是由全民承担。所以中长期来看，谁来承担会是后续关注的问题。
从美国的角度来看，可能会增加增税政策辩论的风险。从美国的角度来看，美国过去几年的大规模减税延长了美国经济的复苏，但也引起了一些国内的不满。特别是有观点认为，减税政策使美国大企业和企业家(富人)受益更多，从而加剧了贫富差距。于是，拜登等人开始支持对富人征税。然而，美国这一轮财政刺激可能意味着关于税收政策逆转的辩论可能会大幅增加。
[/s2/]从外交政策的角度来看，给东方带来灾难的风险正在上升。【/s2/】在美国目前的经济金融动荡中，美联储和美国先后采取了前所未有的刺激政策。但是，如果这种刺激的成本在美国无法消化，那么将部分成本转移到外部的风险就会上升。同时，如果美国政府使用超级火箭发射器却未能重振经济，也意味着美国政府可能正在以更快的速度透支其信贷。在这种背景下，美国是否会使用其他非经济手段来巩固其信用或解决国内矛盾尚不确定。从这两个角度来看，有必要关注后续灾害的风险。
风险预警:国内外经济和政策形势变化超出预期。
